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作者|深水财经社 乌海
有一个大肉签终于迎来上市第一天。
12月5日，科创板迎来“国产GPU第一股”摩尔线程（688795.SH）的上市交易。没想到摩尔线程直接就开在650元，比发行价上涨469%。不到盘中最高冲至688元/股，较114.28元的发行价暴涨502.03%，总市值一度突破3000亿元。
然而，这波狂热仅持续了一刻钟，股价便快速回落至595元左右，到10点15份，最低已经跌至556元。
这样以来，中签的股民的狂喜就和首日抢开盘的股民是冰火两重天，中签者单日浮盈达到28.69万元，而开盘追高者十几分钟就浮亏超20%，真是几家欢喜几家愁啊
“早上9点35分看到股价破680元时，手都抖了，赶紧挂单卖出一半。”南京投资者李女士的语气难掩庆幸，她作为中签者，中一签500股的成本仅5.714万元，以680元价格卖出部分股份后，已锁定超25万元收益。
像她这样的幸运儿不在少数，数据显示，摩尔线程网上发行中签率仅0.03635054%，4126倍的有效申购倍数意味着每2750个账户中才诞生一位中签者，稀缺性让中签资格成为资本市场的“香饽饽”。
摩尔线程股价高开低走背后，是国产GPU赛道的巨大想象空间与企业基本面的现实差距。
作为国内极少数具备全功能GPU研发能力的企业，摩尔线程自2020年成立以来便备受瞩目，其自主研发的MUSA架构兼容CUDA生态，成功打破英伟达在软件生态上的垄断壁垒，量产的芯片部分性能指标已接近国际先进水平。
AI算力需求的爆发式增长更让公司业绩迎来跨越式发展，营收从2022年的4608.83万元跃升至2024年的4.38亿元，2025年上半年营收更是达到7.02亿元，超过过去三年总和。
政策与资本的双重加持进一步放大了市场预期。近半个月内，浙江、福建等多省市密集出台算力产业扶持政策，浙江明确统筹5亿元资金支持人工智能发展，福建则提出2027年底实现公共算力规模12EFLOPS的目标。
同时，摩尔线程80亿元募资将全部投入新一代AI训推一体芯片等研发项目，强化技术壁垒的规划获得机构认可。
但不容忽视的是，公司尚未实现盈利，2022年至2024年归母净利润亏损分别达18.94亿元、17.03亿元和16.18亿元，即便亏损持续收窄，短期仍难摆脱“高增长、高亏损”的局面。
3000亿市值对应的是全球顶级GPU企业的估值水平，而摩尔线程当前营收规模尚不足10亿元。英伟达当前年营收超600亿美元，市值约2万亿美元，而摩尔线程的营收规模仅为其千分之一，却享有其七分之一的市值，估值泡沫显而易见。
他认为，股价的极端波动本质是“国产替代信仰”与“短期资金炒作”的共振，随着情绪退潮，估值终将回归基本面。
值得关注的是，摩尔线程的上市为国产GPU行业打开了资本市场的融资窗口。在此之前，国内GPU企业多依赖一级市场融资，高额研发投入难以持续。
摩尔线程累计超43亿元的研发投入，正是支撑其技术突破的核心保障，而此次IPO募资将进一步助力其在FP8技术、Chiplet架构等领域的研发攻坚。
国产GPU的突围需要长期耐心，美国持续升级的AI芯片禁令让替代进程提速，但技术生态构建绝非一日之功，英伟达CUDA生态数十年的积累，仍需国产厂商用时间去追赶。
截至到临近中午，摩尔线程股价仍然在持续走低，而开盘后五分钟该股就成交额就达到61.6亿，这意味着大量中签股民已经顺利套现立场，而这些买进的接盘侠，后面可能智能等待另一拨接盘侠。
对于普通投资者而言，这场狂欢与阵痛交织，国产GPU的价值固然值得期待，但投资的本质是对企业未来价值的定价，而非当下情绪的跟风。摩尔线程的长期价值，终将由其技术突破的速度和商业化落地的能力来决定，而非上市首日的股价狂欢。
随着首日交易落幕，中签者的落袋为安与追高者的持仓观望，都将让市场回归冷静。国产GPU第一股的上市，只是行业发展的新起点，而资本市场的理性回归，或许才是对这项长期事业最坚实的支撑。
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